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歌斐资产:去年接手的PE二手份额最低打到了3-

发布时间:2019-05-06 22:53

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  经济观察网 记者 胡中彬从去年开始,一级市场上最受欢迎的基金无疑是二手份额基金,即业内俗称的S基金(Secondary fund),除了诸多主流的母基金纷纷布局S基金外,国内多个知名机构也纷纷涉足这一领域。

  歌斐资产也是布局S基金的母基金中的一员。歌斐资产私募股权投资合伙人饶智在投中信息举办的第13届中国投资年会·年度峰会上透露:“在过去5年,我们投了50多个亿,在项目的估值、谈判交易中积累了一些经验。”

  饶智透露,在过去一年,中国悲观的市况导致S基金的折扣率高于海外市场。“朋友们问我,最多的时候,你们的折扣率是多少?我说这个问题我没办法回答,因为我觉得折扣是根据标的来定的,在去年这样一个特殊的年份,我们可以看到折扣力度颇大。普遍来看,去年能够拿到六七折的资产非常多,我们去年有一个标的更极端,基金份额按照公允价值打到了三、四折。”

  国内S基金交易主要集中于基金的份额转售让,卖方主要出于提高流动性的目的来出售份额。不过,交易过程中信息不对称、尽调、估值、中介机构服务缺乏这些难题,还是制约着行业蓬勃的发展。

  饶智称,全球范围内来看,自金融危机以来,全球的S基金交易量都在保持上升,最近三年交易金额超过110亿美金,2017年达到470亿美金的顶峰。而在中国,S基金只有几百亿人民币的市场。

  饶智称,S基金面临的首要问题,就是信息不对称,这部分是由于尽职调查难度较高。一方面,私募GP不愿意将自己的投资组合和投资策略完全公布。另一方面,即使GP配合,如果一个S基金交易包含了三五十个项目,如何在短时间内做出有效判断是很不容易的。

  而由于信息不对称则进一步带来了估值难的问题。每个项目都要估算净资产和现金流,还要判断整个S基金的IRR,这些都相当不容易。同时,S基金的交易结构正在变得复杂,而不只是转让份额,这也使估值变得困难。

  最后,S基金整个的生态系统发展度不高。中介服务机构是很不错的,但是对S基金市场真正的投入度是很有限的。“我们希望S基金市场蓬勃发展的同时,中介机构也提升自己的服务专业度。”



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